di Balthazar
“Il 18 luglio, il presidente Donald Trump ha firmato la legge dal nome altisonante GENIUS Act. Se la legge dovesse creare scompiglio nel sistema finanziario, come sembra altamente probabile, quel nome diventerà una macabra barzelletta: quale genio ha pensato che lasciare che il settore delle criptovalute scrivesse le proprie regole sarebbe stata una buona idea?”
Così introduce l’articolo David Frum, editorialista della prestigiosa pubblicazione americana The Atlantic.
Teoricamente il Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act mira a creare un quadro normativo per un tipo di criptovaluta chiamato stablecoin. che promette un valore costante rispetto alle valute del mondo reale, cheè solitamente il dollaro statunitense, ma secondo l’autore la “loro pericolosità risiede nel modo in cui sono concepite per essere sicure”, mentev anche gli acquirenti sanno che le criptovalute sono volatili e speculative.
Il valore di Bitcoin, Ether e altre criptovalute di marca fluttua giorno dopo giorno, anno dopo anno, fluttuazioni che le stablecom dovrebbero eliminare
Attualmente il GENIUS Act, come il regolamento sui mercati delle criptovalute adottato dall’Unione Europea nel 2023, dovrebbe offrire garanzie che probabilmente amplieranno notevolmente il mercato delle di queste criptovalute poiché se dovessero fallire ne risponderebbe il Governo degli Stati Uniti o quelli della UE, ma sarebbe comunque un intervento di centinaia di miliardi di dollari o di euro.
Un acquisto di 100 $ di stablecoin oggi dovrebbe significare 100 $ in futuro, il che idealmente rende questa criptovaluta un luogo sicuro in cui conservare fondi digitali, inoltre esono pensate per offrire tutta la sicurezza e la liquidità di un deposito bancario all’interno dell’architettura digitale del sistema delle criptovalute.
Ma per l’autore dell’articolo tali promesse di stabilità si sono rivelate inaffidabili. Infatti negli 11 anni di attività, diversi emittenti di stablecoin sono andati in default, cancellando miliardi di dollari di asset.
Il problema è che le nuove misure di salvaguardia proteggono i profitti degli emittenti senza ridurre sufficientemente i rischi per acquirenti e contribuenti. Di conseguenza, è più probabile che il GENIUS Act garantisca che “la prossima tornata di fallimenti delle stablecoin, quando arriverà, sarà più grande e distruttiva”.
Va nche detto che per transazioni lecite(per quelle illecite la storia e la stessa e più pericolosa) le criptovalute sono troppo soggette a frodi, attacchi informatici e furti per essere un mezzo di scambio affidabile. Quasi 3 miliardi di dollari in criptovalute sono stati rubati solo nella prima metà del 2025.
Infatti la maggior parte dei possessori di criptovalute non le usa per acquistare beni o pagare persone., ma un sondaggio del 2023 della Federal Deposit Insurance Corporation ha rilevato che, tra la piccola minoranza di famiglie statunitensi che possiedono criptovalute, solo il 3,3% le usa per inviare o ricevere pagamenti e il 2% le usa per acquistare beni nell’economia reale.
Il vero vantaggio delle stablecoin è che consentono ai detentori di asset di entrare nel sistema del dollaro statunitense ( il 99% di tutte le stablecoin è ancorato al dollaro statunitense) eludendo le normali regole del governo statunitense.
.Il GENIUS Act pretende di applicare tali leggi agli emittenti di stablecoin, ma solo quando una questa viene emessa per la prima volta negli Stati Uniti e una volta emessa è difficile tracciare come viene scambiata e a chi.
Finora, i pericoli intrinseci delle stablecoin hanno scoraggiato la maggior parte degli investitori mantenendo il loro imercato relativamente modesto: circa 280-315 miliardi di dollari, inferiore a quello della di molti istituti di credito statunitensi.
Quindi anche se l’intero mercato delle stablecoin potrebbe fallire facendo oscillare il sistema finanziario statunitense oscillerebbe ma si riprenderebbe. Eppure gli analisti di Citigroup prevedono che il mercato delle stablecoin potrebbe crescere fino a 4.000 miliardi di dollari entro il 2030. Un default in un mercato di tali dimensioni creerebbe shock finanziario che si ripercuoterebbero sull’intero sistema finanziario globale.
Secondo la scheda informativa dell’amministrazione Trump, il GENIUS Act mira a ridurre o eliminare il rischio di un default delle stablecoin, obbligando gli emittenti di stablecoin che vendono agli americani a sostenere i depositi “con attività liquide come dollari statunitensi o titoli del Tesoro a breve termine” offrendo “informazioni pubbliche mensili sulla composizione delle riserve” profetizza David Frum .
Ma conservare liquidità in attività a brevissimo termine che fruttano solo pochi punti base di interesse sarebbe, un’attività poco remunerativa per gli emittenti di stablecoin.
Le società crypto, che hanno gia speso milioni di dollari in attività di lobbyng e generose donazioni per la campagna elettorale per far approvare questa legge al Congresso, fra le quali quelle generosissime a Donald Trump, non hanno investito quei soldi per ottenere bassi rendimenti.
Al contrario, gli emittenti di stablecoin cercheranno tassi di rendimento più elevati e il GENIUS Act consente loro di acquistare titoli del Tesoro con scadenze fino a 93 giorni quando questi titoli pagano interessi più elevati al 4% annuo rispetto ai titoli a brevissimo termine garantiti da titoli del Tesoro.
Inoltre anche i titoli del Tesoro a tre mesi sono soggetti al rischio di tasso di interesse, poiché ogni volta che questi aumentano ogni volta il valore delle obbligazioni detenute diminuisce.
Quando il valore dei titoli di una banca tradizionale diminuisce, i depositanti non si preoccupano più di tanto. I loro depositi sono garantiti da un’assicurazione federale, per la quale la banca paga una commissione elevata e commisurata al rischio.
Se una banca assume maggiori rischi con i suoi titoli, in genere paga di più per l’assicurazione. La banca potrebbe fallire, ma il denaro dei depositanti è al sicuro. Non c’è bisogno di scappare.
Gli emittenti di stablecoin invece non pagano l’assicurazione sui depositi. Sono garantiti esclusivamente dagli asset che detengono – asset il cui valore aumenta e diminuisce ogni giorno, ogni minuto – e non subiscono alcuna penalità in tempo reale per aver inseguito rendimenti più elevati. “Questo garantisce che il primo segnale di pericolo arriverà probabilmente troppo tardi per evitare la catastrofe”.
Inoltre gli emittenti di stablecoin non sono autorizzati a impegnare tutto in titoli del Tesoro a tre mesi. Avranno bisogno di liquidità, di asset asset a 30 giorni e così via. Se non copriranno adeguatamente, gli investitori riceveranno una notifica a causa dei nuovi requisiti di informativa del GENIUS Act.
Tuttavia il problema di queste informative non impongono solo l’onere della vigilanza ai consumatori, ma anche che questi rapporti saranno molto al di sotto delle esigenze di un sistema finanziario che vede miliardi di dollari muoversi in frazioni di secondo. Così che un emittente di stablecon che appare solido in un documento informativo mensile potrebbe non essere solvibile una settimana dopo.
Se il GENIUS Act riuscisse a far crescere questi titoli, la loro improvvisa liquidazione abbasserebbe il valore dei titoli del Tesoro per tutti. E i tassi di interesse aumenterebbero per tutti.
Il punto debole normativo per un istituto finanziario è quello di evitare di pagare l’assicurazione, puntando invece su una garanzia implicita “too big to fail” in caso di problemi.
È quello che è successo con i fondi del mercato monetario nel 2008-2009 quando questi fondi erano teoricamente non garantiti, ma quando sono stati tutti sull’orlo del fallimento, è intervenuto il governo federale che ha garantito 2,7 trilioni di dollari di passività per fondi che non avevano versato un centesimo per questa protezione federale.
Questo sarà probabilmente anche il futuro anche per le stablecoin..
Queste sono progettate per intersecarsi con il sistema finanziario reale. E uno degli obiettivi del GENIUS Act, promuovendo le stablecoin, è quello di creare un nuovo mercato per il debito statunitense.
Un fatto apparentemente positivo per le finanze e il debito USA che ha recentemente superato i 38.000 miliardi di dollari e sta crescendo rapidamente. Si spera ancora una volta che una maggiore domanda di titoli del Tesoro statunitense faccia aumentare i prezzi delle obbligazioni del suo debito e quindi riduca il tasso di interesse pagato dal Tesoro e dai contribuenti statunitensi.
“ C’è (comunque)qualcosa di perverso in un piano per aumentare la domanda di debito del Tesoro rendendo più facile per i criminali eludere le leggi statunitensi contro il finanziamento del terrorismo e il riciclaggio di denaro” scrive ancora Frum.
D’altra parte il voto a Capitol Hill non è stato nemmeno così combattuto con l’approvazione di 68 voti a 30 al Senato e 308 a 122 alla Camera.
Anche le banche americane si sono convinte di non avere nulla da temere. Il GENIUS Act vieta agli emittenti di stablecoin di pagare interessi sui depositi che accettano, il che teoricamente protegge le banche dalla concorrenza diretta., ma il settore delle stablecoin sta è abilissimo nell’inventarsi modi ingefnosi per aggirare questo divieto.
Anche le banche tradizionali potrebbero intravedonoe un’opportunità da questa criptovaluta. Tanto che anche Bank of America, Deutsche Bank, UBS e Goldman Sachs l’stanno valutando l’emissione di una stablecoin congiunta, utilizzando i loro nomi prestigiosi per rassicurare i depositanti non assicurati.
Ma Frum ricorda che il loro prestigio non le ha salvate da tutti i prestiti inesigibili che hanno scatenato la Grande Recessione, ma ha spianato la strada al salvataggio da parte del governo statunitense.
I sostenitori del GENIUS Act sono stati favoriti anche dall’atmosfera generale di pensiero magico che circonda le criptovalute. Questo è stato un anno di boom per gli investitori in criptovalute e l’influenza del settore al Congresso è stata rafforzata da questa euforia.
Gli oppositori del GENIUS Act, in larga minoranza, al Congresso, in particolare la senatrice Elizabeth Warren, hanno espresso maggiore preoccupazione per i profitti legati alle criptovalute del presidente Trump e della sua famiglia che per i danni più gravi che le stablecoin potrebbero causare.
La senatrice Warren aveva certamente ragione quando affermava che l’industria delle criptovalute ha arricchito rapidamente e massicciamente il presidente Trump e la sua famiglia. Recentemente il Finacial Times riportava che gli operatori di criptovalute hanno versato oltre 1 miliardo di dollari di profitti al lordo delle imposte nelle tasche del presidente e della sua famiglia nell’ultimo anno.
Ottenendo alcuni immediate contropartite quando il Dipartimento di Giustizia ha annunciato che avrebbe sospeso la maggior parte delle indagini sulle frodi legate alle criptovalute e avrebbe sciolto il team investigativo.
Anche l’impresa crypto della famiglia Trump, World Liberty Financial, ha lanciato la propria stablecoin, USD1, garantendo che il presidente trarrà vantaggio da una più ampia adozione delle stablecoin.
“Questa corruzione – prosegue …- può essere ripugnante, ma non è una minaccia per il sistema. Il problema che minaccia il sistema con le stablecoin è che gli emittenti desiderano espandere notevolmente il loro afflusso di depositi senza un’adeguata garanzia di poterli rimborsare in caso di crisi”.
Di fatto però Il settore delle criptovalute rimane sufficientemente disconnesso dal resto del sistema finanziario da far sì che il recente crollo questo crollo abbia inflitto pochi danni all’economia in generale, ma questa felice separazione sembra destinata a finire presto.
Poiché prosegue Frum“La storia suggerisce che il governo degli Stati Uniti non sarà in grado di ignorare un grande default delle stablecoin, ma il GENIUS Act nega al governo degli Stati Uniti gli strumenti necessari per prevenirlo”.
Dopo il disastro dei mutui subprime del 2008, prosegue Frum qualcuno chiese all’investitore Jeremy Grantham: ” Cosa abbiamo imparato da questa crisi?”. Grantham rispose: “Nel breve termine molto, nel medio termine poco, nel lungo termine niente“. Le stablecoin, che racchiudono tutti i pericoli dei titoli dei mutui subprime, ci ricordano quanto tempo è passato dall’ultima crisi. Abbiamo dimenticato cosa significhi un rischio irragionevole”.
“In un paese libero, il governo non ostacola troppo la speculazione. Il pericolo divampa solo quando gli speculatori speculano con i soldi altrui. Questo è ciò che gli emittenti di stablecoin cercano di fare, e ciò che il GENIUS Act incoraggia. L’amministrazione Trump e un Congresso docile hanno acceso la miccia per la prossima catastrofe finanziaria americana. A meno che quella miccia non venga spezzata, l’esplosione sarà solo questione di tempo” conclude il giornalista.
